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如果創(chuàng)業(yè)失敗率超過90%,那么押注創(chuàng)業(yè)公司的失敗率就是99%!
我們所看到的成功的創(chuàng)業(yè)押注屬于“幸存者偏差”,因為當(dāng)一家創(chuàng)業(yè)公司成功創(chuàng)辦時,“押注”自然就會成功;但事實上,大多數(shù)賭注都失敗了,除了當(dāng)事人知道外人廣為人知還不夠。
投注協(xié)議實際上是一種選擇形式。對賭協(xié)議是收購方(包括投資者)與轉(zhuǎn)讓方(包括融資方)在達(dá)成并購(或融資)協(xié)議時,針對未來不確定情況而達(dá)成的協(xié)議。如果約定的條件出現(xiàn),融資方可以行使權(quán)利;如果約定的條件不出現(xiàn),投資者可以行使權(quán)利。通過條款的設(shè)計,對賭協(xié)議能夠有效保護投資者的利益。
賭博協(xié)議主要包含三項賭博內(nèi)容:
1.上市。
a)投資人要求創(chuàng)業(yè)公司在一定時間點完成合格的首次公開發(fā)行股票并上市。上市地點通常沒有限制,但一般是國內(nèi)證券交易所或香港和美國證券交易所。
2.估值。
a)投資人要求初創(chuàng)公司在未來幾年內(nèi)達(dá)到一定的估值水平;或者收購時的估值是多少?
3.業(yè)績(規(guī)模、利潤)。
a)投資人要求初創(chuàng)公司在未來3-5年內(nèi)取得一定水平的銷售業(yè)績。有的注重規(guī)模(流量),有的注重利潤,有的對規(guī)模和利潤都有要求,實現(xiàn)其一或兩者。
4.優(yōu)先級:
a)當(dāng)一家初創(chuàng)公司在約定時間內(nèi)完成上市,自然是最好的結(jié)果。估值和業(yè)績評估將自動失效,如果押注成功,投資者和創(chuàng)始人就可以上市套現(xiàn)致富!
b)當(dāng)約定時間內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司估值超過約定目標(biāo)估值時,業(yè)績考核自動失效,投注成功。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)被收購時,他們可以出售全部或部分股份,也可以繼續(xù)持有股份。
c)當(dāng)創(chuàng)業(yè)公司在約定時間內(nèi)完成業(yè)績要求時,投注成功。而且,一旦一家初創(chuàng)公司的業(yè)績達(dá)到預(yù)期,往往意味著該公司的估值將超過其目標(biāo)。然而,業(yè)績要求往往是初創(chuàng)企業(yè)最難達(dá)到的,而業(yè)績不達(dá)標(biāo)的附帶影響是難以實現(xiàn)上市或估值目標(biāo),進入惡性循環(huán)。
賭注失敗的后果是嚴(yán)重的,對創(chuàng)始人、實際控制人和初創(chuàng)公司都有深遠(yuǎn)的影響。一旦投注失敗,您很可能會面臨:
1、回購。
a)回購價格一般為投資方為其持有的全部股權(quán)(包括但不限于增資)支付的投資總額加上自投資完成之日起至回購之日每年10%(單利)支付所有回購價款。)的內(nèi)部收益回報以及按照投資者的持股比例應(yīng)享有的公司未分配利潤(如有)。
b)公司和/或創(chuàng)始股東、實際控制人應(yīng)在收到減資/回購?fù)ㄖ?0個工作日內(nèi)向投資者支付全額回購價款。
2、股權(quán)補償,甚至喪失控制權(quán)。
a)初創(chuàng)公司的原始股東需要以較低估值向投資者轉(zhuǎn)讓更多股份,投資者對初創(chuàng)公司的監(jiān)管和評估將會更加嚴(yán)格。
b)情節(jié)嚴(yán)重的,創(chuàng)始人、實際控制人將失去控制權(quán),還需要承擔(dān)“無限連帶責(zé)任”。
押注失敗對于初創(chuàng)公司、創(chuàng)始人、實控人來說都是一場“災(zāi)難”。對骨骼和肌肉造成的損害最小。更多的情況是財務(wù)鏈條斷裂、家庭破裂、妻兒離散。
為什么很多企業(yè)家最終被迫賣房賣車,借高利貸,成為“失信人”?事實上,“冰三尺非一日結(jié)”。這并不是因為創(chuàng)業(yè)者一開始就想走到這一步,而是在創(chuàng)業(yè)的過程中。走著走著,我就在深淵里越陷越深,最后跌入深淵,再也爬不起來了!
賭博失敗的補償是一大催化劑和助推器!
那么,創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該如何協(xié)商對賭協(xié)議呢?
1、融資較少,估值較低,條件較寬松。“你得到的一切都必然伴隨著失去。”當(dāng)創(chuàng)業(yè)者想要籌集更多的資金,想要更高的估值時,相應(yīng)的對賭協(xié)議就會變得更加嚴(yán)格。反之亦然!
2、押注于較長一段時間的業(yè)績,不要太急功近利。很多創(chuàng)業(yè)者都爭先恐后地籌集資金,以為創(chuàng)業(yè)過程如此順利,心想事成。這是大忌!在創(chuàng)業(yè)融資上,一定要更加保守。不要給自己設(shè)定太高的賭博表現(xiàn),因為很有可能你達(dá)不到!我寧愿業(yè)績保守一點,估值低一點,安全第一!
3.把你的賭注重點放在上市或估值上,而不是業(yè)績上!因為創(chuàng)業(yè)公司的業(yè)績是最難以預(yù)測的,比如教育培訓(xùn)行業(yè),2020年疫情突然爆發(fā),在線教育超級火爆;2021年雙減政策一出,線上線下教育徹底崩盤!創(chuàng)業(yè)者在談判對賭協(xié)議時,可以重點關(guān)注上市或估值。如果本輪融資估值不高,那么下一輪估值上漲是大概率事件!創(chuàng)業(yè)公司只要完成上市或估值目標(biāo)之一,就完成了對賭協(xié)議!
4、如果投資人比較激進,要求初創(chuàng)公司全面擴張,或者采取超級激進的策略,比如從付費轉(zhuǎn)免費,或者大量補貼用戶增加流量,那么創(chuàng)業(yè)者就必須在對賭協(xié)議中提出堅定的要求。顯然這個風(fēng)險是由投資人承擔(dān)的,不能虧本完成,然后投資人要求公司和創(chuàng)業(yè)者回購。
綜上所述,創(chuàng)業(yè)者在籌集資金和談判賭博協(xié)議時應(yīng)該做兩件事:
1、如果您正處于火熱期,或者處于快速成長期,投注協(xié)議將根據(jù)創(chuàng)業(yè)者自己的條款進行。與大疆無人機融資類似,投資者會獲得標(biāo)準(zhǔn)文件。雖然這種情況非常罕見,但卻是所有創(chuàng)業(yè)者都需要努力爭取的。
2、創(chuàng)業(yè)者一旦決定簽署對賭協(xié)議,就必須堅持自己的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù),同時給自己留最后一顆子彈,以防萬一!生存下來,活得好,這就是企業(yè)家和初創(chuàng)公司的初衷!
畢業(yè)于北京大學(xué),連續(xù)創(chuàng)業(yè)者,2家初創(chuàng)公司聯(lián)合創(chuàng)始人。第一個是在A輪融資數(shù)千萬后被上市公司收購。現(xiàn)在第二家初創(chuàng)公司已完成數(shù)千萬A輪融資。20多年創(chuàng)業(yè)管理,同時也提供富二代創(chuàng)業(yè)咨詢和中青年創(chuàng)業(yè)咨詢。
文/來源:雄曉創(chuàng)業(yè)咨詢工作室